全面評估、挖掘價值、利用優勢、精準施策

全面評估、挖掘價值、利用優勢、精準施策

---產權交易市場處置僵尸企業新思路

所謂“僵尸企業”是指不具有自生能力，主要依靠政府補貼、銀行貸款、資本市場融資或借債而勉強維持運營的企業。從“僵尸企業”的生存狀態看有三類：一是死亡企業，這類企業的生產經營活動已無法抵消可變成本，長期處于停產狀態；或者企業已資不抵債或無法支付到期債務，但企業的債權債務尚未得到清理。二是顯性“僵尸企業”，這類企業尚能經營，但營業收入已不足以支付包括工資、管理費用、原材料費用、貸款利息、稅金等在內的全部成本，企業連年虧損，處于高負債率狀態。三是隱性“僵尸企業”，這類企業從表面看似健康，但需要來自外部（主要是政府）的持續救助維持經營，或者僅能償還債務利息但不能削減債務負擔。面對這些類型的“僵尸企業”，資產重組、產權轉讓、關閉破產便成為了清理處置“僵尸企業” 的主要路徑，而“重組救活為主、破產退出為輔”則是處置“僵尸企業”的基本原則。

一、處置“僵尸企業”的必要性與緊迫性

“僵尸企業”的存在加大了金融風險，嚴重影響到我國經濟的健康發展。一是降低了資源使用效率�！敖┦�企業”都是靠“輸血”生存，需要汲取各種資源來維持生存卻不產生經濟效益，如果這些資源被用于健康企業或成長性領域則能夠獲得更好的收益。二是惡化市場競爭秩序。一方面，為效率低下的“僵尸企業”提供補貼和低成本信貸，這本身就導致了對其他企業的不公平競爭；另一方面，大量“僵尸企業”的存在加劇了產能過剩，使整個產業陷入低價競爭的泥潭，產業盈利狀況惡化，企業無力進行創新投入和轉型升級。三是加劇金融風險�！敖┦�企業”背負大量債務卻又缺乏償債能力，而且往往涉及“三角債”或擔保等關聯責任，隨著時間的延續，其經濟效益不能好轉、債務問題不斷加劇，金融系統的風險也將隨之不斷增加。一旦一批“僵尸企業”違約，銀行的不良貸款會大幅度增加，可能引發多米諾骨牌效應，造成一系列企業的破產倒閉，放大金融風險。

二、產權市場處置“僵尸企業”新思路

由于“僵尸企業”情況千差萬別，因此絕不能采取“一刀切”的處置辦法，而應抓住重點、利用優勢、分類化解、精準施策，協調推進。

（一）全面評估，針對標的公司不同特點制定多套方案

對擬處置的標的公司首先進行專業化的全面評估，重點包括企業負債情況、股東出資到位情況、企業以“房產土地”為核心的固定資產和以“生產資質、專利技術”為代表的經營性資產”情況，公司對外擔保、抵押情況、股權質押情況以及企業持有債權情況等。在全面評估這些因素的基礎上，針對潛在的不同投資人，我市場將設計兼顧金融債權清償、剩余價值發現、交易成本節約和操作時間周期的五套整體處置路徑方案，從而為標的公司的快速處置提供充足的決策空間。

（二）抓住重點，充分挖掘標的公司交易價值

在標的公司處置的操作過程中，判斷該公司剩余價值對處置的整個過程來說是非常關鍵的環節，這不僅對于項目在我市場上的掛牌底價起到決定性作用，而且有效的價值判斷在招商推介環節將會有助于迅速鎖定意向受讓方。我市場在上述五套整體處置路徑方案確定后將圍繞經營性資產交易對擬處置的標的公司所屬資產進行深度價值分析，研判同行業并購、跨行業并購下的公司價值。通過對接其他同類型的生產企業、擬處置標的公司的相關債權人和債務人等渠道展示項目價值，求證價值區間，為最終確定掛牌價格打好基礎。

（三）利用優勢，運用投行思維找尋意向受讓方

推進優勢企業或相對優勢企業對標的公司進行兼并重組是處置的最佳途徑。但由于受到多種因素的影響，兼并主體往往對標的公司實施并購重組的動力不足，因此導致標的公司在處置中很難從市場上尋覓到意向受讓方，而我市場利用自身平臺優勢則能很好的進行招商并撮合意向受讓方。我市場通過自身平臺優勢，可以廣泛征集意向受讓方，同時通過其他省份的兄弟產權交易市場在全國范圍內進行持續、廣泛的推介。在初步鎖定意向投資方后，我市場將充分對意向投資方自身業務特性進行了解，并據此提出一整套合理利用虧損企業財務資源的重組運營方案供意向投資方參考，進一步增加重組的可能性。

（四）精準施策，巧用大數據進行市場定價

通過全面評估，將以“房產土地”為核心的固定資產與目標公司進行分離，單獨先進入我市場進行掛牌出售，這樣可以避免被壓價，充分保障固定資產的原本價值。然后利用固定資產進場交易所得價款對標的公司所付債務進行清償，待債務重組結束，該標的公司將擺脫一部分金融債權問題，此舉對后續整體的處置意義非凡。

我市場將組織對該標的公司的股權及債權進行專業評估，然后按照評估值整體進行進場交易，掛牌后，利用產權交易市場自身的大數據庫優勢有針對性的遴選意向受讓方，同時通過平臺在全國范圍內進行廣泛宣傳、重點推介，吸引其他地方的大企業進行參與競拍，最終確定受讓意向方，在最大價值化中完成對該標的公司整體的處置工作。

（五）依法依規，對實質“空殼公司”進行有效核減債務

在實踐中，很多標的公司實際上已經成為“空殼公司”，其公司內部實質上很少或沒有優質資產可供剝離變賣償還債務，在這種情況下，我市場將嚴格按照交易規則對該“空殼公司”整體進行掛牌出售，在無人受讓的情況下，依法依規進行降價，直至有意向受讓方摘牌為止，這樣通過市場決定價值的機制，將實際上已經無法收回的國有資產投資通過合法合規的方式進行核減。

最后，產權交易市場將組織對該“僵尸企業”的股權及債權進行專業評估，然后按照評估值整體進行進場交易，掛牌后，利用產權交易市場自身的大數據庫優勢有針對性的遴選意向受讓方，同時通過平臺在全國范圍內進行廣泛宣傳、重點推介，吸引其他地方的大企業進行參與競拍，最終確定受讓意向方，在最大價值化中完成對該“僵尸企業”整體的處置工作。